主持政策灵活行当,金融土地资金财产继续受体

作者: 太阳集团娱乐网址  发布:2019-09-24

  由理柏和本报联合推出的最新一期QFII中国A股基金月报显示,美系大行下属的QFII基金纷纷上调对中国未来经济政策的预期,增持水泥、煤炭、家电等周期敏感性的个股,再度显示了先人一步的判断能力。

  从最新的投资情况看,QFII显然把中国内地经济的短期调整,当成了一次“小感冒”。

  ⊙记者 弘文 ○编辑 于勇

  由理柏和本报联合推出的最新一期QFII中国基金月报显示,欧系和中国香港地区的一些QFII基金在小幅调整仓位的同时,依然坚持大部分仓位,并有序增持房地产、金融等中周期行业。这意味着,QFII对于A股和中国内地经济的同步看好。

  尽管过去一段股市运行艰难,但是QFII对于中国经济和股市的动向显然已经有见微知著的把握。

  而且,他们对中国内地房地产行业的担心远小于A股市场。

  由理柏和本报联合推出的最新一期QFII中国A股基金月报显示,QFII中国A股基金在10月里虽然平均仓位随指数有小幅下跌,但持股组合更加积极进取。美系大行下属的QFII基金纷纷上调对中国未来经济政策的预期,增持水泥、煤炭、家电等周期敏感性的个股,再度显示了先人一步的判断能力。

  ⊙本报记者 周宏

  仓位被动下调 信心依旧满满

  股票平均仓位开始调整

  月报显示,10月份里,QFII中国A股基金的整体仓位随A股指数下行而有所降低。日系的一家大型QFII基金整体仓位下降了5个百分点,美系大行一个基金的仓位下降了2个百分点。基本上,股票仓位的下降,是随着重仓个股的表现而自然回落。

  在4月月报中,QFII的整体仓位飙升到年内最高水平不同,经历了5月份的大调整、全球大开大合的经济变局后,QFII中国A股基金开始整体下调仓位。

  这一定程度上中止了此前QFII中国基金仓位缓慢攀升的状况。尤其是日系基金,此前几个月,日系基金的总体仓位在94%至96%区域徘徊,前一个月甚至还有上升,但是10月份,在A股市场的压力下,这个表现终于还是被打破。

  一家大型日系基金,在4月末时持仓比例超过99%,到5月末小幅减至97%,下降两个点,但整体上依然处于历史偏高位置。去年年中,该基金的仓位曾经一度下降到91%附近,但今年以来,一直在95%以上。

  这种情况当然影响到了当期的基金收益率。10月里,QFII中国A股基金的当年业绩平均落后境内A股基金近10个百分点,上演了年内最差业绩。尤其是当月QFII中国A股基金平均跌幅在1%以上,明显超过沪深两市指数和内地A股基金。一度令市场对QFII的判断有所怀疑。但现在回头看,这似乎再次成为QFII有先见之明的一个证据。

  欧美系的几家基金整体仓位维持在接近顶峰位置。摩根大通的基金短期内仓位又一次突破97%;另一只英系基金整体仓位突破98%,为历史上次高位置。此前,欧美的几家大行的QFII仓位在3月以后不断攀升。

  当月里,QFII中国基金还是保持了相对乐观的态度,这显得非常难度。即便是一些仓位大幅回落的QFII基金,它的基金经理还是表现了一定的乐观态度。

  不过,由欧系资金支持的几个QFII灵活配置基金的仓位开始明显下降,其中一只基金上一期的仓位达到了89.7%,最新一期的仓位在80%附近,显示其基金经理开始有意识的落袋为安,削减一定的风险暴露。

  美系的一家大型基金就表示,10月份,其实全球股市的利好消息不少,各国央行纷纷宣布扩大量化宽松型政策,并因此导致市场纷纷上扬。不过,中国A股却因为内部气氛疲软而继续表现逊色。总体看,场内机构更加担心中国宏观数据的回稳迹象仅仅是暂时的,而重要会议期间传出的系列消息,对于市场机构的情绪也有影响。

  不过,该基金经理在最新月报中表示,上述的仓位下降,一定程度上受到了股市整体调整的影响。他们认为,全球的中资概念股在2012年5月份整体表现出了过于情绪化的状况,并牵连指数下行。他们认为,这更多的是过去一段时间,市场过于乐观的情绪短线受挫所致。他们更相信,这种状况和宏观数据的下行有关,而在刺激政策落实后,这种情绪可能有所扭转。

  但是,QFII基金认为,前期企业盈利下调只是暂时现象,市场认为未来中国经济缺乏实质性刺激措施等判断也是不对的。美系的摩根先驱等基金认为,中国地产市道正在复苏。

  事实上,今年以来,QFII一直对A股市场持相对乐观的态度,在中国政策面的解读上,QFII基金普遍积极,一些基金认为,中国政府积极对股市做多的态度,对市场产生了明确的作用。包括中国的养老金加快了入市步骤、扩大合格境外机构投资者、下调交易成本等,暗示了政府对股市的支持,预示着市场压力减缓,对于整体市场的长期表现有所裨益。

  而伴随着政策真空期结束,一系列的政策可能次第推出,尤其是据他们观察,央行的政策实际上仍然在积极支持资产价格,且地产行业的整体估值不高。未来,中国经济企稳并有所复苏的趋势会逐步体现出来。这令他们仍然看好中资股。

  另外,当期QFII基金明显加大了对港股的增持操作(绝大部分QFII中国A股基金,可以投资一部分港股),比如一家日系的QFII,近期就至少分仓约四分之一,增持香港市场的股票,这使得该部分持股的比例,一度上升到该基金的历史最高位。

  关注政策 增加周期股

  引发QFII中国A股基金增持港股的原因很多。月报信息显示,相对A股的比值效应,港股五月份跌幅大于A股等,都是比较主流的因素。而他们增持港股,当然不意味着对中国内地经济和股市的看轻,相反,更多的是出于比价效应的考虑。

  具体投资组合方面,一些大型QFII基金因此而看好周期股。“看好政策敏感股”是一些QFII基金经理明确的投资策略。

  “宏观判断”开始积极

  根据统计,当月受到QFII基金增持的品种包括煤炭、水泥等股票。尤其是中国神华和海螺水泥两只股票被多家QFII基金共同持有。而根据当时情况,无论是煤炭还是水泥,都未显现出足够的基本面复苏的状况。QFII的大举投资,更多的是从价值的角度出发。

  在宏观经济和市场判断方面,QFII中国A股基金在经历了上一期的相对分化后,最新一阶段已经开始趋于统一。

  另外,一些相对看好的食品和医药股也在QFII基金的增持序列中,一家美系的大行就独独看中了东阿阿胶,一举配置了3.4%的基金资产。此外,地产、家电等早周期品种也在QFII基金增持之列。从配置的力度来看,他们的发力配入周期股要比内地基金约快上一个月。

  整体上来说,对于中国经济年内探底成功的乐观预期,以及对于政策放松的乐见其成,构成了他们的核心观点。

  上个月获得青睐的券商股依旧是部分QFII坚决持有的品种。一家日资基金在上月增持了两个券商股,中信证券和海通证券。最新情况看,两个金融品种仍在其组合之中。同时,海螺水泥、中国神华等也成为他们新增的个股。

  一家美资大行下属的基金公司表示,就5月份而言,全球的投资者都再度忧虑于欧洲的债务危机爆发,全球的宏观消息成为触发股市严重抛售的重要原因。

  家电仍然是部分美资基金看好的品种。从上半年深度介入公司高层变化,到下半年看好估值,这些全球出口能力的制造业龙头一直是许多欧美QFII基金看好的品种。而内地基金往往根据经济周期和家电行业的盈利增速调整配置比例,两者的差异是非常明显的。太阳集团娱乐网址 1

  A股市场得以持平,相当程度上和中国内地投资者预期,在有关欧洲和内部经济数据疲软的忧虑普遍化后,中国政府会推行财政刺激的相对好消息所抵消。

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  不过,他们认为,市场上物料和医药股表现最佳,暗示投资者对后市展望更趋分化。能源、基本消费品与金融等之前跑赢大市的行业个股在5月内表现欠佳,即是这种情绪的体现。

  该美系基金认为:未来半年,外围市场会和2010年及2011年一样走势反复,主要受到欧洲主权危机相关消息影响。而中国经济增长放缓迹象虽然明显,但中国政府在2010年展开的加息周期后首次进行减息,应标志其维持平稳增长的意愿非常强烈。

  “鉴于A股已跌去今年的大部分升幅,周期股估值已见底部,商品价格亦为利润率及通胀走低提供空间和余地,预期中国政府会加推支持措施,从中线看,仍看好A股全年升幅。”

  而一家日系基金则认为,A股市场的表现在5月下跌明显,港股跌幅更加超过10%,这应是投资者因避险情绪趋强操作所致。由于对中国向欧元区出口的前景不同的判断,所以,A股市场和H股市场5月份跌幅是不同的。

  对于短期经济,该基金表现谨慎。他们认为,目前所有的宏观数据均指出,中国内地经济增长的环境在加速恶化。以公布的数据显示,近期的工业增加值同比增长几乎和去年同期以来的最低水平接近。电力,钢铁和水泥的产量增长下降到0.7%,7.9%和4.0%,分别与2009年以来的最低状况接近。同时,固定资产投资(FAI)同比增长19.3%,房地产投资同比仅增长9.2%。与此同时,零售销售增长也下降趋势,显示经济正在回落。该基金认为,未来主要的机会在于,中国政府加速基建项目引起的交易型机会,“短期内需要耐心等候”。

  虽然,一些机构用词谨慎,但是和此前表述相比,情绪回稳的征兆非常明显。比如一家大机构,在前一期月报中认为,“最新的年报和季报显示了普遍低于预期的业绩表现。宏观数字的担忧和市场化改革的政策导向,将超越了经济面的担忧。”

  该机构认为,宏观数字突出表现了一个特点———放缓。“放缓是很明白的前途。中国内地生产总值的增长开始快速减弱,今年3月份后一系列数字都比去年同期来的弱。”

  而月报显示,越来越多的QFII看到了中国内地政策刺激的步伐,坚定了中期经济会走出底部的信心。

  投资重点再次回到地产和金融

  类似的态度,在最新的基金组合中更加明显一些。

  上期月报中,不少QFII机构在今年以来首度减持了金融股,同时持续买入稀土、耐用消费品。而本期中,地产股成为诸多机构的最爱。

  以欧美基金为例,某大行最新一期组合中,大规模增持了万科,配置比例一举超过5%,为该基金今年以来单笔增持最大的个股。另外该机构还增持了茅台、五粮液等消费品,并进一步买入了上海汽车太阳集团娱乐网址,等可选消费品个股。

  另外,灵活型基金更加注意布局中小型地产股。诸如首开股份这样的个股,不止一次出现在QFII的持股名单上。一些机构认为,类似的中小型地产股,往往在某一地区集中拥有高价值的项目,并且远远超越当地市场的其他同行。一旦该地区的销售回暖,这些项目的盈利和收入确认是非常可观的。因此也是分享地产回暖的重要品种。

  不过一些机构对于政府加快项目审批的做法,也有一定保留。一家QFII认为,这种做法可能在中期推动经济,但由于货币资金的限制,这样的推动措施的力度会有差别。权威机构的声明显示,中国不会重复2008年的大规模经济刺激,中国内地市场也不太可能会看到经济的快速复苏。

  此前,因为市场板块的起伏表现,或许是因为对于经济的担心,QFII在4月份明显减持了持续走高的金融股尤其是证券类股,同时开始大幅增持前期落后的耐用消费品等板块个股。而在5月份,这样的减持行为换成了增持。

  此前的操作记录显示,QFII在1月份时大举买入的能源股,在2月份以来则逐步兑现盈利。2月份开始,QFII在维持已有金融股仓位的同时,有意识增持早周期行业。3月份左右,QFII继续介入石油股,同时持续买入家电、汽车、稀土、地产等个股,且动作很大。目前看,这个策略在今年获得了一定的超额收益。

  一家QFII机构在月报中,解释了最新的操作(增持耐用消费品、减持金融股)的用意:“总体上,预期今年内GDP仍然实现可观增长,如7.5%左右,同时在物价可控的前提下,我们相信中国政府会着重刺激消费以维持这种相对稳健的增长态势。”

  QFII显然更多看上了未来的经济复苏带来的大机会。

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