上海医药一季度净利10,商业板块整合上药康德乐

作者: 金融界  发布:2019-09-23

上海医药 4月27日发布2018年第一季度报告,公司2018年1-3月实现营业收入363.86亿元,同比增长9.83%;归属于上市公司股东的净利润10.20亿元,同比增长2.07%。

公司动态事项

报告期内,公司按照年度经营计划,继续加快研发创新的项目进度与合作力度,一季度研发费用总额1.74亿元,同比增长9.95%。创新药方面,公司羟基雷公藤内酯醇片剂、注射用重组抗Her2人源化单克隆抗体-MCC-DM1偶联剂共获得3个临床试验批件。

    公司发布2018年半年度报告。公司2018H1实现营业收入758.79亿元,同比增长15.35%;实现归母净利润20.33亿元,同比增长5.62%;实现扣非归母净利润18.93亿元,同比增长6.87%。

根据一季报,上海医药深化研发的开放合作,美国圣地亚哥研发中心已经启动运行。上海医药表示,公司继续全力推进仿制药质量与疗效一致性评价工作,力争通过一致性评价占领市场先机,目前公司立项开展仿制药质量与疗效一致性评价的产品数量全国领先。

    事项点评

近日,国务院办公厅印发《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》。该《意见》对国内的仿制药从研发、注册、生产、采购、使用到支付各环节都制定了了全新细则,与此同时,也提供了税收优惠、目录制定、强制许可等一系列配套措施,被认为有望突破目前仿制药研产销的诸多瓶颈。

    工业板块60个重点品种同比增速较上年同期显著上升

业内人士指出,随着国内仿制药一致性评价工作的顺利推进,国内仿制药的竞争格局也将面临洗牌,国产仿制药将通过抢占原研药的市场份额大比例提升自身份额。同时,不同国产仿制药之间的相对市场份额也会受一致性评价进度影响而面临洗牌。

    公司2018H1医药工业业务实现收入96.27亿元,同比增长28.31%,同比增速较上年同期提升11.28个百分点,毛利率为57.66%,同比上升5.35个百分点,工业板块收入持续快速增长且毛利率水平持续提升,主要受益于公司继续实施重点产品聚焦战略, 60个重点品种实现收入51.58亿元,同比增长30.19%,同比增速较上年同期提升17.37个百分点,重点品种毛利率74.92%,同比上升4.75个百分点。此外,公司持续优化营销体系,坚持开展对标管理,通过学术推广、OTC推广等方式在认知度、区域覆盖等方面建立竞争优势,带动产品快速增长。

上海医药方面透露,截至目前,公司一致性评价备案数已高达143个批文,是目前国内一致性评价备案数最多的企业。截至2018年3月底,公司正在开展评价的批文数达97个。此外其下属中西三维的盐酸氟西汀胶囊,上药常药的卡托普利片,上药信谊的盐酸二甲双胍缓释片已完成评价并申报至CFDA,并有约一半批文已进入临床研究阶段。

    公司采取创仿结合的研发策略,2018H1研发费用化投入为4.79亿元,同比增长28.29%。创新药方面,公司获得注射用重组抗HER2人源化单克隆抗体-MCC-DM1偶联剂等6个临床批件,SPH4480原料药及其片剂等1个临床申报获受理。仿制药方面,公司继续推进仿制药一致性评价工作,盐酸氟西汀胶囊成为国内首家获得批准产品,卡托普利片成为国内首批批准产品,盐酸二甲双胍缓释片等6个品种完成评价并申报至国家药监局。 工业投资并购方面,公司2018H1收购浙江九旭51%股权,推进独家原料药银杏酮酯向高端制剂延伸;进一步收购广东天普26%并成为广东天普控股股东,填补公司在天然尿蛋白药物和危重症细分治疗领域的产品空白,丰富公司销售过亿产品线;收购上海三维少数股权并实现全资控股,打造生物医药平台,提升公司在基因治疗、免疫细胞治疗及生物抗体等生物创新药细分领域的竞争优势。

同时,上海医药也在鼓励仿制目录方面积极布局。根据国办20号文意见,未来会针对含临床必需短缺药的鼓励仿制目录、国家科技重大专项支持的仿制药将优先加快注册申请审评审批。上海医药正在推进的仿制药名单中有较多是临床急需短缺药,如华法林钠片、磷酸氯喹片、磷酸伯氨喹片、甲状腺片、地高辛片等。

    我们认为,公司工业板块通过重点产品聚焦战略、强化营销等策略, 60个重点品种同比增速较上年同期显著上升,推动工业板块整体收入维持较快增速的同时进一步提高毛利率水平。 分销板块整合上药康德乐顺利推进,丰富进口药品品种 公司2018H1医药分销业务实现销售收入662.52亿元,同比增长13.21%,毛利率为6.68%,同比增长0.62个百分点,上药康德乐的整合

上海医药表示,公司目前正在积极争取品种BE豁免和国外转国内渠道申报,评价进度方面有望后期提速,预计2018年底前将有至少30个批文完成评价。

    顺利进展,2018年2月2日至6月底实现收入90.19亿元,净利润-3,401万元,期待上药康德乐进一步整合后逐步释放业绩。 公司作为国内最大的进口药品服务商,2018H1公司与中美施贵宝就PD-1重磅新药欧狄沃(Opdivo)签署产品战略合作协议;与雅培中国签署即时检验(POCT)产品战略合作暨全国分销协议,双方在POCT产品的分销与物流领域达成战略合作。此外,公司获得日本泰尔茂公司的血液成分分离机Spectra?及其相关耗材、爱尔兰夏尔制药白蛋白所有瓶装产品等重要进口产品全国总经销权。 零售板块业绩增长稳健,持续推进DTP服务等创新业务布局 公司201H1医药零售业务实现销售收入31.34亿元,同比增长15.45%,毛利率为15.61%,同比下降0.39个百分点,截至2018年6月底,公司拥有连锁药房1,981家,同比增长6.79%,其中直营店1,324家,同比增长10.33%,直营店占比为66.83%,同比上升2.14个百分点。此外,公司拥有医疗机构院边药房 50 家,DTP药房77家。公司参与上海社区综改处方延伸项目,助力分级诊疗,目前已覆盖上海市230家社区医院及卫生服务中心,较2017年末增长57.53%,市场份额近70%,2018H1处方量超41万张,同比增长115.4%。

在一季报中,上海医药表示,公司将紧抓产业转型升级的机会,工业方面,持续优化研、产、销三大管理中心建设,全力推进仿制药质量与疗效一致性评价工作,加强研发业务的海外合作和商务拓展能力。加快生产基地资源调整,推进智能化工厂建设项目,并持续打造完善一流营销体系。

    上药云健康作为公司发展处方药新零售业务平台,2018H1启动B轮融资,上半年处理电子处方130余万张,对接医院数超过220家,合作医生累积超过13万名。同时,云健康启动与康德乐中国DTP药房整合工作,随着康德乐中国DTP门店的加入,将进一步确立公司国内最大新特药DTP服务网络地位。

商业方面,公司将把握市锄遇,加快网络布局与创新转型。一是加快完善全国分销网络布局与省级平台建设,加强江苏、浙江、安徽、四川等重点地市级覆盖,深化拓展基层市常二是深化服务创新,推进转型升级,发展智慧供应链、医药新零售、全球资源配置、医疗器械专业分销、第三方物流等专业平台的建设。

    风险提示

    两票制等行业政策预期风险;并购速度不及预期风险;并购、区域市场竞争激烈等因素导致毛利率水平下降的风险;仿制药一致性评价进度不及预期的风险。

    投资建议

    未来六个月,维持“谨慎增持”评级

    预计公司18、19年EPS为1.43、1.61元,以8月28日收盘价21.36元计算,动态PE分别为14.96倍和13.28倍。我们认为,公司作为医药流通龙头企业,“两票制”背景下凭借规模优势、全国化分销网络布局等竞争优势,有望在本轮行业洗牌中提高纯销业务比例,占据更多的市场份额。此外,公司工商协同优势明显,工业板块坚持治疗领域与重点产品聚焦战略,保持较快增长的态势,长期来看丰富的在研品种储备有望驱动工业板块持续发展。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。

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